Glacier Capital · 庚辛资本

Étudier des dossiers

Les investisseurs ne sont pas notre aval ; ils sont l’amont de notre compréhension. Chaque ligne ci-dessous est une chose que vous nous avez apprise.

Aux investisseurs

• Le retour des mêmes clients est le seul bulletin que nous regardonsNous ne reconnaissons qu’une chose : votre disposition à regarder l’opération suivante.
• Nous sommes nous-mêmes à la tableGlacier Capital investit ses propres capitaux dans les sociétés qu’elle a servies en profondeur. Glacier Capital tient à co-investir ses propres capitaux dans les projets qu’elle sert en profondeur. Si le jugement est juste, nous y gagnons ensemble. S’il est faux, nous le portons ensemble.
• Ne pas appeler chaque société « numéro un »Dans les secteurs où le premier rafle tout, nous démontrons pourquoi une société est première ; là où le marché ne fonctionne pas ainsi, nous disons clairement où elle se situe dans le premier rang. Nous vous donnons le jugement ; le choix vous revient toujours.
• The full picture, pas seulement l’allocationCe n’est qu’en voyant l’image complète que vous oserez engager davantage. Structure du tour, opérations secondaires, position des autres — nous mettons tout à plat.
• Ce qui arrive sur votre bureau est ce que nous oserions investir nous-mêmesSi les commandes se bouclent librement d’elles-mêmes, si le fondateur tient parole, si les actionnaires existants aident réellement.
• Seulement les bons dossiersNous apprenons d’abord votre profil par cœur : secteur, stade, degré de certitude exigé, préférence de sortie. Un dossier qui ne correspond pas au profil n’est jamais recommandé — pas un seul.
• Materials complete in one pass — verifiable, citableLogique, notes d’entretien et données sont complètes en une seule fois — vérifiables et citables. Votre temps doit aller au jugement, non au rangement.
• Rencontrer le fondateur avant l’ouverture du tourLa fenêtre d’un bon dossier est courte, et l’allocation a toujours été disputée. Vous devriez connaître le fondateur avant l’ouverture du tour — lorsqu’aucune levée n’est en cours, nous organisons volontiers une première rencontre, entre amis.

Nous nous sommes construit une fusée à trois étages : taux de closing, taux de rotation annuel des dossiers, taux de retour des institutions. Les deux premiers étages se travaillent — choisissez mieux vos mandats et le premier monte, forcez davantage et le deuxième monte. Seul le troisième ne se fabrique pas.

Nous acceptons vingt à trente mandats par an, moitié nouveaux clients, moitié clients existants revenus pour le tour suivant — autrement dit, la moitié de la capacité d’une année est achetée par la livraison de l’année précédente. Les institutions avec lesquelles nous avons le plus souvent conclu sont presque toutes des clients récurrents.

Nous nous imposons une règle : chaque phrase que nous disons doit tenir quand vous la vérifiez plus tard.

Ce chapitre figure aussi sur la page d’accueil : La confiance est le préalable et le fondement de tout

Les trois filtres que nous passons pour les investisseurs avant toute présentation

Un seul non franchi, et nous ne présentons pas. Ces trois filtres ne figurent dans aucun contrat. Ils sont inscrits dans notre propre processus.

En une année, un investisseur ouvrira sérieusement quelques dizaines de dossiers présentés, soit environ un par semaine de son attention. Chaque présentation que nous faisons prend une place dans ce dénominateur.

Seul ce qui franchit les trois filtres mérite une image complète.

Full piece: Three Screens Before a Referral

03 / SKIN IN THE GAME — y mettrions-nous notre propre argent

Glacier Capital co-investit ses propres capitaux dans les projets qu’elle sert en profondeur. C’est-à-dire entrer au même tour, au même prix, que les investisseurs. La raison n’est pas le rendement. C’est l’étalonnage.

Sociétés dans lesquelles les Glaciers ont investi leurs propres capitaux

• D-Robotics
• ASTRONSTONE
• DISCOVER Robotics
• CAYE
• XY
• Spirit AI
• Paxini
• Volant Aerotech
• YIMU
• Evotrex
• OBSBOT
• Yarbo
• Rino.ai
• Robosen
• Yucca DPU
• Okawa
• ARCGine
• 碳硅无界
• 第一推力

Huit ans à servir et accompagner plus de 80 sociétés en portefeuille ; le registre public en liste 58, et nos propres capitaux sont co-investis dans 19 d’entre elles — dans ces 19-là, nous sommes assis à la même table.

La liste couvre les investissements réalisés directement sur nos propres capitaux et via des entités affiliées, sans ordre particulier ; quelques-uns n’y figurent pas — accords de confidentialité, ou tempo qui leur est propre.

Beaucoup de sociétés servies, certaines servies en profondeur, et nos propres capitaux engagés là seulement où nous voyons le plus clair.

Nous n’investissons que dans les sociétés que nous avons servies en profondeur et que nous voyons le plus clairement. Si nous ne voyons pas clair, nous n’investissons pas. Si nous voyons clair et que le prix est mauvais, nous n’investissons pas davantage.

Ce chapitre figure aussi sur la page d’accueil : Nous avons engagé notre propre argent dans les sociétés que nous servons

Où nous en sommes

Les rôles doivent être distingués opération par opération : dans la plupart des projets nous agissons comme conseil financier ; dans certains nous co-investissons aussi nos propres capitaux ; dans un petit nombre nous sommes uniquement investisseur et non conseil. Pour citer un cas précis, s’en tenir au rôle indiqué dans les communications publiques de l’opération.

For eight years, nous avons donné à ces sociétés toute notre attention.

La liste ne consigne que des collaborations achevées — aucune en cours.

TOP 1 du classement FA d’août de Qimingpian ; classements de mi-année 2026 de Qimingpian · série China Private Equity : TOP 3 Meilleur conseil financier (général), TOP 3 Conseil financier en intelligence artificielle, TOP 3 Conseil financier en intelligence incarnée. Les classements sont établis et publiés par Qimingpian, un tiers.

Qimingpian 2026 mid-year lists

Register · 58 companies

Huit ans de service, liste intégrale · TOUTES LES SOCIÉTÉS SERVIES

• Evotrex
• 积加科技
• 创视半导体
• 零一汽车
• YIMU
• 第一推力
• 杉木科技
• 碳硅无界
• 内卡科技
• 大漠大智控
• 万勋科技
• 浩瀚卓越
• 铁锚科技
• 汤恩智能
• 优联电气
• 可以科技
• 觅光
• 易控智驾
• Okawa
• 高仙自动化
• ARCGine
• 中雷科技
• 元萝卜
• 予智科技
• 英达视
• 数字华夏
• 九识智能
• 希沃斯
• 北电数智
• 志凌伟业
• 时空壶
• 朗博特
• 识渊科技
• 七腾机器人
• PGT

Le panorama complet des sociétés que Glacier Capital a servies et accompagnées en huit ans, sans ordre particulier ; quelques-unes n’y figurent pas — accords de confidentialité, ou tempo qui leur est propre.

Note : pour le rôle et le montant d’une opération donnée, s’en tenir aux communications publiques de la période.

• Paxini · Nouveau record mondial pour la plus grande levée du capteur tactile : Paxini lève un tour stratégique supplémentaire d’un milliard de RMB ↗ 36Kr, in Chinese
• Paxini · JD.com mène un tour stratégique chez Paxini, fabricant de capteurs tactiles pour robots, qui a levé plus d’un milliard de RMB en quatre mois ↗ Sina Finance, in Chinese
• MatriQ · Trois tours en six mois : MatriQ boucle sa série A ↗ PEdaily, in Chinese
• DISCOVER Robotics · DISCOVER Robotics completes a US$100 million angel+ round ↗ PEdaily, in Chinese
• Evotrex · Evotrex boucle une série A de plus de 200 millions de RMB ↗ Tencent News, in Chinese

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Nous posons les faits dans leur ordre juste ; la conclusion, le marché la tire lui-même.

Les quatre couches sont une seule et même chose, resserrée quatre fois. Chaque tour est plus étroit, plus lourd et plus concret que le précédent.

Le tourbillon à quatre couches · comment se gagne une opération

• FILTRER · trouver ceux qui comprennent déjàChaque appel et chaque courriel, chaque jour, servent une seule chose : filtrer. L’algorithme central tient en un mot — précision. Le critère n’est pas la taille du capital mais la profondeur de la compréhension : les gens dont les yeux s’allument au premier mot-clé. Jugez aussi à quelle couche se tient l’interlocuteur — le produit, ou l’écosystème — et notez-le. C’est la première vanne sur l’investissement du temps.
• CONSTRUIRE · refermer la logique en boucleUne fois les bonnes personnes filtrées, rien ne presse de vendre le projet. Le standard du BP et de la note est la cohérence, non l’exhaustivité : organiser la valeur d’un actif en une boucle logique vérifiable, où chaque chiffre et chaque graphique résistent à une vérification à rebours. Une fois la chaîne complète, la conclusion est tirée par l’autre côté lui-même.
• ALLUMER · faire arriver l’information en même tempsQuand une seule personne dit qu’un projet est bon, l’information n’a pas encore circulé. Réunions et roadshows ne sont pas des points isolés ; ils synchronisent le même ensemble de faits auprès de toutes les parties concernées dans une même fenêtre de temps. Qui voit en premier, qui ensuite, dans quel ordre — c’est cela le tempo, et le tempo, c’est l’efficacité. Une fois l’information synchronisée, le marché achève lui-même la fixation du prix.
• MAÎTRISER · verrouiller les détails jusqu’à la dernière celluleUne fois l’information diffusée, le travail passe de l’expression à la tenue des engagements. Prix, allocation, termes, calendrier — alignés point par point ; chaque version du term sheet et chaque échange traçables, de sorte que tout ce qui est invoqué à la table de négociation soit exact. Plus les dernières étapes sont fines, plus la victoire est assurée.

Une levée ressemble de plus en plus à un appel d’offres : le capital enchérit en argent sonnant, et chaque offre compte. Le dossier doit résister à une nouvelle vérification, chaque enchérisseur doit être trouvé un par un, et les offres doivent tomber dans la même fenêtre. Le tourbillon à quatre couches organise cet appel d’offres : les faits en ordre, et le prix fixé par le marché.

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09 / CONSEIL EN MANDAT INTÉGRAL — LA CADENCE DE LA REVUE

Une revue brève après chaque réunion ; une revue complète le jour même ; une synthèse hebdomadaire ; une rétrospective mensuelle complète ; et chaque trimestre, un plan de course sur les marchés de capitaux pour les deux trimestres suivants. Le premier indicateur qu’elle surveille est la conversion : si les bonnes personnes ont été filtrées, le taux de conversion en TS doit dépasser la moitié. Sinon, c’est le profil ou le récit qui est faux — nous revenons le corriger.

Tant que la fenêtre n’était pas venue, nous avons tenu dix mois sur le banc avec une société ; quand elle est venue, plusieurs tours ont été bouclés coup sur coup. Ne jamais lâcher n’est pas un slogan — c’est un calendrier.

Ce chapitre figure aussi sur la page d’accueil : L’entreprise garde le dernier mot ; les cinq autres sujets, laissez-les-nous

16 / SCALING UNDERSTANDING — helping institutions understand assets

Une société se trompe d’une fenêtre de moins. Ce qui est économisé est ce que nous livrons vraiment.

L’opération n’est que le résultat. Ce que nous faisons, c’est la compréhension, à l’échelle.

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A select few sectors, et une conviction lourde dans des entrepreneurs phénoménaux.

AI (foundation models); Physical AI (embodied intelligence); Space · Quantum · Fusion · BCI (commercial spaceflight, quantum, nuclear fusion, brain-computer interfaces); INFRA (compute, power, optics). Going deep on the Musk tracks, one chain end to end.

Ce ne sont pas quatre filières isolées. Elles partagent l’amont et l’aval d’une même chaîne industrielle, et la même cohorte d’entrepreneurs phénoménaux.

Note : s’y ajoutent des sociétés technologiques matures en financement de croissance, en Pre-IPO et en fusions-acquisitions.

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11 / CONVICTION — la pénétration de l’intelligence suivra la courbe des énergies nouvelles.

L’IA de 2026 est le véhicule électrique de 2015 — la pénétration du VE a explosé après une montée de près de cinq ans, bien au-delà des attentes extérieures. Le dividende du 14e Plan quinquennal est venu de l’électricité ; celui du 15e viendra de l’intelligence. Nous plaçons ces dix années — les 15e et 16e Plans — sur cette seule chaîne : rester aux côtés d’une centaine de sociétés encore petites aujourd’hui, jusqu’à ce qu’elles tiennent debout seules.

Décalez la même courbe de onze ans : quinze ans plus tard, la pénétration de l’IA dépasse 60 % ; quinze ans après, l’humain sort de 99 % de la production.

• 14th | penetration 1% → 27% → 60%E.
• 15e | pénétration de l’IA partant d’environ 1 %.

Ce qui précède est une appréciation propre à Glacier Capital, non une prévision ni une promesse, et ne constitue pas un conseil en investissement.

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Certainty of Money · Volume IV · Directions et secteurs (11 textes)

• Où nous allons
• Regardez moins de lancements, allez voir la ligne
• La ligne de partage de l’intelligence incarnée, c’est le premier jour
• La vraie question de la logistique autonome, c’est l’exploitation, pas la démonstration
• La basse altitude est, au fond, de l’ordre dans une couche d’espace aérien
• La complexité d’une fusée
• Pour le quantique, changez de règle
• The Longest Line
• Below Compute Is Electricity
• Le matériel se met à se facturer au mois
• Avant la fenêtre de Hong Kong, demandez-vous si vous êtes éligible

Vous pouvez rencontrer même sans levée en cours

La rencontre tenue quand vous ne levez pas est la plus précieuse. Pourquoi ? Parce que, sans pression d’opération, aucune des deux parties n’a à jouer un rôle. Le fondateur n’a pas à arrondir une histoire. L’investisseur n’a pas à tenir une posture. On parle de l’activité elle-même : où c’est difficile, où ça bloque, ce qui vient ensuite.

Ne se rencontrer qu’à l’ouverture du tour, c’est demander à l’investisseur de juger un inconnu en quelques semaines. Se rencontrer en avance, c’est lui faire vérifier une observation : les objectifs fixés à l’époque ont-ils été atteints ? La première marche à l’impression, la seconde à la preuve. Le temps est plus honnête que les documents.

Nous tenons les limites assez serrées. Premièrement, sur un projet majeur nous partageons tout de suite, avant même qu’il ne commence, sans attendre que les documents soient complets. Deuxièmement, pour un projet que nous ne servons pas, une rencontre s’accompagne d’une ligne de déclaration : nous avons investi, pas de présentation, pas de groupe de discussion. Troisièmement, le filtrage que nous faisons pour les investisseurs n’est pas sous-traité. Si les commandes bouclent la boucle, l’intégrité du fondateur, jusqu’où les actionnaires soutiendront — nous le vérifions nous-mêmes.

Full piece: Vous pouvez rencontrer même sans levée en cours

Contact

Direct line for investors: invest@grandecygne.com (Hangzhou · commando). Les points de contact publics figurent aussi sur le site officiel, à grandecygne.com/#contact.